概念

股票加看跌期權組合。做法：購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權。

特點

保護性看跌期權，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時凈損益的預期也因此降低了——降低風險的同時也降低了收益。

分析

1.股票價格小于執行價格時，

組合凈收入=S+(X-S)=X

凈損益=X-P- S0

2.股票價格大于執行價格時，

組合凈收入=S

凈損益=S-S0-P

鎖定了最低凈收入和最低凈損益：最低凈收入=X ，最低凈損益=X-S0-P

概念

購入股票加出售看漲期權組合，指購買1股股票，同時出售該股票的1股看漲期權。

特點

縮小了未來的不確定性。是機構投資者常用的投資策略（如養老基金）。

分析

1.股票價格小于執行價格時，

組合凈收入=S，

凈損益=S-S0+P

2.股票價格大于執行價格時，

組合凈收入=S+(X-S)=X

凈損益=X-S0+P

到期日股票價格超過執行價格，鎖定了凈收入和凈損益，到期日股票價格低于執行價格，凈損失比單純投資股票要小一些，減少的數額相當于期權價格。

買入期權

鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（－期權價格）

賣出期權

鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權價格）

保護性看跌期權

鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 （X－S0－P跌）

拋補看漲期權

鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 （X－S0＋C漲）

相關概念

對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。

多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格和到期日都相同。

特點

股價偏離執行價格的差額>期權購買成本，才有凈收益。適用于預計市場價格將會發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者。

分析：

1.股票價格小于執行價格時：

凈收入=X-S

凈損益=（X-S）-期權成本

2.股票價格大于執行價格

凈收入=S-X

凈損益=（S-X）-期權成本

最壞結果為股票價格等于執行價格，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本。

盈利的前提是股價偏離執行價格的差額必須超過期權的購買成本。

概念

同時售出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。

特點

空頭對敲策略對于預計市場價格將相對比較穩定的投資者非常有用。

分析

（1）空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權收取的期權費。

（2）空頭對敲的最好結果是股價等于執行價格。

（3）只要股價偏離執行價格的差額小于期權出售收入之和，空頭對敲就能給投資者帶來凈收益。

凈損益＝－｜S－X｜＋期權出售收入

單一期權

買入期權

鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（－期權價格）

賣出期權

鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權價格）

組合投資策略

保護性看跌期權

鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 （X－S0－P跌）

拋補看漲期權

鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 （X－S0＋C漲）

多頭對敲

鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益 （－C漲－P跌）

空頭對敲

鎖定最高到期凈收入（0）鎖定最高凈收益（C漲＋P跌）