相關概念

互斥項目，是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。

如果一個項目的所有評價指標，包括凈現值、內含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，我們在選擇時不會有什么困擾。

問題是這些評價指標出現矛盾時，尤其是評價的基本指標凈現值和內含報酬率出現矛盾時，我們如何選擇？

如果是投資額不同引起的（項目的壽命相同），對于互斥項目應當凈現值法優先，因為它可以給股東帶來更多的財富。股東需要的是實實在在的報酬，而不是報酬的比率。

如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法

共同年限法

原理

假設投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現值。

【提示】通常選各方案壽命期最小公倍壽命為共同年限。

決策原則

選擇重置后的凈現值最大的方案為優。

最小公倍數確定法方法

大數翻倍法。

①大數是不是小數的倍數，如果是，大數即為最小公倍數。

②如果不是,大數乘以2，看看是不是小數的倍數，如果是，大數的2倍就是最小公倍數。

③如果不是，大數乘以3……

項目

A

B

重置B

時間

折現系數
（10%）

現金流

現值

現金流

現值

現金流

現值

0

1

－40 000

－40 000

－17 800

－17 800

－17 800

－17 800

1

0.9091

13 000

11 818

7 000

6 364

7 000

6 364

2

0.8264

8 000

6 612

13 000

10 744

13 000

10 744

3

0.7513

14 000

10 518

12 000

9 016

－5 800

－4 358

4

0.6830

12 000

8 196

7 000

4 781

5

0.6209

11 000

6 830

13 000

8 072

6

0.5645

15 000

8 467

12 000

6 774

凈現值

12 441

8 324

14 577

內含報酬率

19.73%

32.67%

等額年金法

計算步驟

1.計算兩項目的凈現值；

2.計算凈現值的等額年金額；

凈現值的等額年金額=該方案凈現值/（P/A,i, n）

3.假設項目可以無限重置，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈現值。

永續凈現值=等額年金額/資本成本

決策

原則

永續凈現值最大的項目為優。

提示

如果資本成本相同，則等額年金大的項目永續凈現值肯定大，因此依據等額年金就可以直接判斷項目優劣。

依據前例數據：

【正確答案】

A項目的凈現值＝12 441萬元

A項目凈現值的等額年金＝12 441/4.3553＝2 857（萬元）

A項目的永續凈現值＝2 857/10%＝28 570（萬元）

B項目的凈現值＝8 324萬元

B項目的凈現值的等額年金＝8 324/2.4869＝3 347（萬元）

B項目的永續凈現值3 347/10%＝33 470（萬元）

比較永續凈現值，B項目優于A 項目，結論與共同比較期法相同。