[摘要]北京注協(xié)培訓(xùn)網(wǎng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)為考生整理出2016年注冊(cè)會(huì)計(jì)師預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)要點(diǎn)，以幫助考生提升預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)效率，考生可根據(jù)北京注協(xié)培訓(xùn)網(wǎng)為考生制定的預(yù)習(xí)計(jì)劃表安排自己的學(xué)習(xí)進(jìn)度。

　　北京注協(xié)培訓(xùn)網(wǎng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)為考生整理出2016年注冊(cè)會(huì)計(jì)師預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)要點(diǎn)，以幫助考生提升預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)效率，考生可根據(jù)北京注協(xié)培訓(xùn)網(wǎng)為考生制定的預(yù)習(xí)計(jì)劃表安排自己的學(xué)習(xí)進(jìn)度。（>>2016年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試預(yù)習(xí)計(jì)劃表）

第五章 資本成本

第二節(jié)　債務(wù)資本成本的估計(jì)

　　一、債務(wù)資本成本的因素

　　估計(jì)債務(wù)成本就是確定債權(quán)人要求的收益率,由于債務(wù)投資的風(fēng)險(xiǎn)低于權(quán)益投資，因此，債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本。

　　（一）債務(wù)籌資的特征

　　與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資有以下特征：

　　1、債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來(lái)某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費(fèi)用或票面利息。

　　2、公司在履行上述義務(wù)時(shí)，歸還債權(quán)人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先于股東的股利。

　　3、提供債務(wù)資金的投資者，沒(méi)有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益。

　　（二）債務(wù)資本成本的因素分析

　　1、區(qū)分歷史成本和未來(lái)成本

　　作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。

　　現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本。

　　2、區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益

　　對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。

　　債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。投資人把承諾收益視為期望收益是不對(duì)的，因?yàn)檫`約的可能性是存在的。

　　如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，例如各種“垃圾債券”。此時(shí)，必須區(qū)分承諾收益和期望收益。當(dāng)債務(wù)的承諾收益率高于股權(quán)成本時(shí)，以承諾收益率作為債務(wù)成本，就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)成本高于權(quán)益成本的錯(cuò)誤結(jié)論。

　　3、區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)

　　由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

　　值得注意的是，有時(shí)候公司無(wú)法發(fā)行長(zhǎng)期債券或取得長(zhǎng)期銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種長(zhǎng)期債務(wù)，是不能忽略的。

　　二、稅前債務(wù)成本的估計(jì)方法

　　（一）到期收益率法

　　如果公司目前有上市的長(zhǎng)期債券，則可以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)的稅前成本。

　　根據(jù)債券估價(jià)的公式，到期收益率是下式成立的Kd：

　　式中：

　　P₀——債券的市價(jià)；

　　K_d——到期收益率即稅前債務(wù)成本；

　　n——債務(wù)的期限，通常以年表示；

　　求解K_d需要使用“逐步測(cè)試法”。

　　（二）可比公司法

　　如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒(méi)有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司，作為參照物。計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。

　　（三）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法

　　如果本公司沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。

　　稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　　關(guān)于政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率，將在股權(quán)成本的估計(jì)中討論，現(xiàn)在的問(wèn)題是如何估計(jì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用信用級(jí)別來(lái)估計(jì)。具體做法如下：

　　（1）選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市的公司債券；

　　（2）計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率；

　　（3）計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）；

　　（4）計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；

　　（5）計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，并作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

　　（四）財(cái)務(wù)比率法

　　如果目標(biāo)公司沒(méi)有上市的長(zhǎng)期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率估計(jì)債務(wù)成本。

　　（五）稅后債務(wù)成本

　　稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×（1-所得稅率）

　　由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因?yàn)槔⒖梢缘侄悾畬?shí)際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率。

　　編輯推薦：2016年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)要點(diǎn)匯總

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